事件概述

    　　4 月10 日公司发布2020 年第一季度业绩预告，第一季度公司预计实现营业收入6.02 至6.56 亿元，同比增长13%至23%; 预计归属上市公司股东的净利润3.47 至3.73 亿元，同比增长33%至43%。预计非经常性损益对当期净利润的影响约为4900万元，同比增幅为 64.65%。

    　　受全球疫情影响，营业收入增速有所放缓

    　　按照中值计算，公司2020 年一季度实现营业收入6.29 亿元，同比增长18.01%。相比2019 年一季度的29.25%的增速有所放缓。

    　　营收环比下降1.26%。主要是因为公司出口业务占比较大，2019年中报海外业务收入占比82.1%。一季度新冠疫情对欧美等国外重点区域的业务开展带来一定的影响。考虑目前疫情已经扩散到全球，我们预计疫情对公司的海外市场影响还将持续一段时间。

    　　净利润增速快于收入增速，SIP 龙头地位不变按照中值计算，公司2020 年一季度实现归母净利润3.6 亿元，同比增长38%，远高于收入增速。主要原因是一季度的市场推广及销售拓展活动因全球疫情影响受到较大限制，相关费用有较大下降； 同时一季度美元汇率走高对公司整体产品单价有推动作用；一季度的资金管理收益和政府补助等非经常性损益项对当期净利润的影响约为 4900 万，同比增长64.65%。扣除非经常性损益，一季度净利润同比增长34.6%。公司SIP 业务的收入目前主要面向海外市场，2019 年中报SIP 业务占比72.34%。短期看由于欧美地区疫情形势，使得公司SIP 话机业务开拓受阻。我们认为疫情的影响是短暂的，并不会动摇到公司的龙头地位。我们仍然看好公司SIP 话机业务在全球市场的拓展，SIP 话机的市场占有率有望进一步提升。

    　　VCS 业务有望逐步打开国内市场

    　　在疫情影响下各地政府发布推迟复工的要求，使得远程办公市场需求爆发。各企业对远程会议的刚性需求，使得视频会议产品从辅助工具转变为各类远程办公工具的核心。我们认为第三方云视频厂商的市场不仅仅在远程办公，而更多在于垂直行业。在线教育和在线医疗巨大的需求推动云视频行业迈进千亿市场规模。公司提供“云+端”融合的视频会议解决方案，满足用户“会议室、个人桌面、移动办公”全场景高效协同的使用需求。公司海外通过与微软Teams、Zoom，国内与腾讯会议等合作，不断加大云视频市场开拓。我们预计VCS 云视频产品有望成为公司新的增长点。

    　　投资建议

    　　公司SIP 话机业务逐渐拓展高端市场，VCS 视频会议业务快速拓展市场，我们看好公司长期发展，维持盈利预测不变，预计公司2020-2021 年营收分别为 33.21 亿元、 43.65 亿元，归母净利润分别为16.17 亿元、 20.56 亿元，对应现价 PE 分别为 31.4 倍、 24.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国外疫情的影响； 汇率波动影响。