低利率时代下，证券公司资管业务该何去何从？

　　6月22日，央行公布了新一轮的LPR利率，1年期和5年期的贷款利率都保持不变，分别是3.85%和4.65%。市场预期普遍认为，贷款利率将会继续下行，下半年降准降息仍有空间。一时间，关于低利率的讨论，再次成为资本市场热议的焦点。

　　当下新冠疫情蔓延至全球，市场避险情绪升温，相对稳健的投资成为了多数投资者的选择。而在全球货币宽松的背景下，债市利率持续走低，“固收+”产品顺势而起。中基协数据显示，5月证券期货经营机构共备案721只私募资管产品，设立规模626.1亿元，其中固定收益类产品416只，规模占比高达62.43%。

　　有券商资管人士告诉券商中国记者，从市场销售情况来看，散户对于固收+产品的需求比较旺盛，限量产品往往一下就被认购一空。叠加委外资金需求逐渐壮大，各家券商资管正在凭借固收类产品的畅销，快速扩大管理规模。

　　券商资管竞发固收产品

　　中基协最新公布的数据显示，2020年5月，证券期货经营机构当月共备案私募资管产品721只，设立规模626.10亿元；当月备案的集合产品平均备案核查时间为2.16个工作日，备案机构以证券公司及其资管子公司为主。

　　从投资类型来看，5月备案的固定收益类私募资管产品数量为416只，占比约57.7%；设立规模为390.89亿元，占比高达62.43%。显示出券商资管对于固收类产品的热切追捧。

　　从市场存量情况来看，中基协数据显示，截至2020年5月底，证券期货经营机构私募资管业务规模合计18.16万亿元(不含社保基金、企业年金以及证券公司大集合)，较上月底增加510亿元，增幅0.28%。

　　其中，固定收益类产品数量为16033只，占比55.89%；其规模也高达12.88万亿元，占比高达70.94%。

　　华东一家券商资管人士告诉记者，近期公司发行的固收类产品普遍受到散户的追捧，尤其是固收+类产品，限量销售往往一下就被认购一空。“毕竟现在银行理财产品的收益率越来越底，纯债产品已无法满足投资者的期望了。”

　　华南某资深券商资管人士分析指出，过去纯债产品的预期收益率可以达到7%至8%，投资者的稳健投资收益预期也差不多在这一水平。但如今随着利率不断走低，纯债产品收益率不断下行，甚至还有银行理财产品开始跌破净值，投资者迫切需要一种收益更可观，且足够稳健的产品来进行配置，固收+恰好迎合了市场的这一需求。

　　机构投资者看好国内债市

　　除个人投资者的需求外，包括银行委外资金在内的机构投资者，同样助推了券商资管的固收管理规模。

　　有券商资管人士认为，尤其是如今银行理财子公司相继开业，但其无论是在产品布局还是投研能力等方面，都还有待完善，亟需借助公募基金、券商资管等成熟资管机构的力量。

　　此前兴业研究也曾表示，理财子公司和“超级”农商行将是最大的增量资金委托方，其中理财子公司替代非标投资需要新资产；随着联社改制和区域农商行合并，超级农商行形成后投资边界扩充，资产端需要新伙伴。

　　“未来将深挖理财转型机遇，夯实固收类产品线，在高效整合货币类产品，完善低风险货币型产品布局的基础上，加快超短债、短债、中短债等零售债基的发展，完善多期限滚动持有基金产品线。”华泰证券(行情601688,诊股)表示。

　　从市场研判的角度，华泰证券资管告诉券商中国记者，5月以来的债市调整短期基本到位，总体来看，2020年经济内生动力不强，经济复苏不会一蹴而就，在稳增长压力之下，货币政策环境或将维持宽松，利好债市长期向好。下阶段债市将进入震荡趋势，波动趋于加大、分化加剧，结构性机会将会显现。

　　近日，国泰君安(行情601211,诊股)证券整合国外机构投资者的观点，认为中国利率空间仍然存在较大的空间。相比海外主要发达国家目前的超低利率甚至是负利率，中国的利率空间仍存，而最早进入复苏阶段也使得中国经济将逐步企稳后进入新的周期，具有更大的性价比。

　　瑞银资管指出，目前来看，中国债券具有诱人的收益率、低波动性、避险性以及较低的对冲资本，同时还提供中国长期大趋势的战略性长期敞口。中国债券被纳入国际指数也对其在全球化配置中的作用形成催化，据法国安盛预测，除非资本流动受到干扰，否则到2020年年底，外国持有的中国政府债券可能会超过市场的10%。