投资要点今年2月底，我们发布《这个时点为什么要开始买教育股？》，提出了彼时投资A股教育行业的五个逻辑（并购重组与IPO政策、估值消化与价值重估、龙头效应凸显、开始被证明或证伪、纯正教育股出现），值得庆幸的是在5月份迎来了A股多只教育个股的阶段性上涨。后续由于市场和政策的原因，A股和港股教育板块都经历了较大幅度的调整。行至今日，我们想借此文谈谈为什么此时再次推荐教育板块，以及背后的逻辑有何进展。

鼓励并购重组，提升可操作性。10月底至今，证监会的发言和声明表达了一个主题思想，就是“支持并购重组”。职教培训龙头中公教育借壳亚夏汽车(002607,股吧)过会，是民促法修法后首例教育资产借壳的成功案例，对市场、拟转型教育的上市公司、教育标的的信心提振是不言而喻的。相信在一系列政策及技术支持下，A股教育板块将重启并购整合热潮。

教育政策密集出台，当前或是“政策底”。实际上市场已经充分消化或者过度消化了相关政策对于产业的实质影响，学校类和教培类当前可能都是“政策底”，后续有望传导到“市场底”。

大消费中教育较优。教育多个细分领域实际上具有刚需的特点，同时教育的试错成本极高，消费者对价格敏感度较低，教育或是大消费中成长性较强的行业。个税抵扣也在倾斜教育消费，直接利好学历教育的同时也会对非学历教育（K12教培）相关板块产生溢出作用。

教育公司的业绩确定性较强。业绩又具有较强的可预测性，有招生人数、预收账款、扩张进度等先行指标。市场或给予确定性溢价。

前期加速扩张步入收获期。16~17年，早教、K12教培、K12民办学校多个细分领域的公司都开始不约而同的进入加速扩张的通道。从各细分领域龙头集中在17年左右加速扩张的情况来看，19年左右或将进入业绩的收获期。

投资建议：把握A股教育板块的投资机会，优选成长路径清晰、三季报业绩达标的细分领域龙头或具有差异化竞争优势的公司，建议重点关注三垒股份(002621,股吧)、科锐国际、科斯伍德(300192,股吧)。港股教育板块表现短期仍受到《送审稿》的影响，建议关注已交表公司的上市进度，或对政策的走向有更加清晰的认识。目前产业端尚未看到实质负面影响，或是低位布局的时机，港股教育的板块效应比较明显，从相对安全的角度考虑可优选民办高教板块的优质标的，如希望教育、中教控股、新高教集团。

风险提示：《民促法实施条例》终稿尚未出台，内容具有不确定性；教育行业并购整合具有不确定性。