市场概况：温和上行

    本周上证综指微涨0.11%，深成指上涨1.47%，创业板上涨0.70%。

    从行业来看，饮料制造、白色家电、计算机设备等领涨市场；养殖、农业服务、非汽车交运等跌幅较大。

    重点关注行业：猪鸡价格短期调整

    禽：11 月3 日烟台商品代鸡苗种报价11.20～12.10 元/羽（环比下跌1.20～1.50 元/羽，国内各地报价基本在11.00 元/羽左右）。苗种企业单羽盈利8.50～9.40 元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至5.58～5.68 元/斤（环比下跌1.20 元/斤）。在经过短期恐慌性上涨后，鸡苗与毛鸡价格快速回落。短期价格的波动难以掩盖供求缺口，当前产业链从下自上传导，仍然处于供求不足状态。肉类整体供需缺口，导致鸡肉价格后续仍有上涨动力。

    根据我们测算当前民和股份、益生股份等苗种企业单月盈利在2.2-2.5亿元；苗价每上涨1 元增加利润3 亿元；仙坛股份月度利润1~1.1 亿元，圣农发展4.4～4.7 亿元。禽产业公司今年量价齐升，业绩确定性更强。建议关注弹性标的民和股份及益生股份；稳健角度：圣农发展及仙坛股份。

    猪：11 月1 日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价39.83/公斤（环比下跌0.19 元/公斤）；仔猪均价75.34 元/公斤（环比上涨3.87元/公斤）；白条肉均价52.69 元/公斤（环比上涨0.40 元/公斤）。当前头猪利润2700～3000 元。本周猪价冲高回落，南北价差扩大至4 元/公斤，助推北猪南调。在经历情绪性上涨后，猪价小幅波动，二次育肥、惜售现象有所缓和，养殖户出栏相对积极。

    过高猪价对消费也出现一定的抑制，屠宰企业倾向压价。如果猪价能够维持稳定或小幅下跌则会推动压栏猪集中出栏，短期过于供给紧张的局面缓和。三元留种仍继续，种猪价格也上涨至4000～6000 元/头。我们判断受压栏、留种等影响，上市公司10 月份月度出栏数据仍不是特别理想。

    同时预计10 月份农业部存栏数据环比降幅或收窄，11 月份大概率转正。

    受非瘟影响，19 年上市公司出栏量下调，影响19 年利润水平。但考虑企业积极留种复产来保证明年出量。我们仍然看好明年企业盈利的兑现。我们上调20 年整体均价预测至28 元/公斤，且有进一步上修的可能。

    对应20 年头猪利润在1600～1700 元。21 年价格取决于产能修复情况。

    板块的投资逻辑将从价格驱动到业绩驱动。当前生猪养殖企业20 年PE 普遍在4～6 倍PE。若考虑高点盈利年化，很多公司可能仅2～3 倍。

    非瘟也将给行业带来新的格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升市占率。对于板块仍然建议整体配置，建议关注：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。

    风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。