本报告导读：

    大基金二期已募资完成，有望撬动万亿资金流入，预计年底开始将进入密集投资期，我们认为设备类投资占比将提升，已投入的龙头将持续获得重点支持。

    摘要：

    结论：大基金二期已于10月注册成立，资本金2041亿，有望撬动万亿资金流入。预计年底开始二期将进入密集投资期，通过分析一期投资方向，我们认为设备类投资占比将提升，已投入的龙头将持续获得重点支持，一期未重点投入但潜力较大的领域（如检测设备）也将获得重点支持。重点推荐：北方华创（电子组联合覆盖）、精测电子、长川科技，受益标的中微公司、盛美半导体。

    一期进入调整期，长周期领域仍将持续投入。2018 年5 月，大基金一期投资完毕，累计投资项目70 余个，公开投资公司20 余家。我们总结下来，一期投资特征有三：①制造为主线，自上而下带动产业链发展，一期资金制造领域占比67%，设备材料合计占比仅6%；②资金集中产业龙头，制造前四企业（长江存储、上海华力、华虹宏力、中芯国际）合计占比66%，设备前三（北方华创、中微公司、景嘉微）合计占比76%，且大基金均位居靠前核心股东；③久期较长，大基金并不看重短期收益，对投资周期较长企业持续投入。目前一期逐步进入调整期，近期大基金也披露国科微、兆易创新、汇顶科技减持计划，预计这部分资金将转向制造、封测、设备、材料等长周期领域。

    二期将撬动万亿资金，设备比重有望提升，龙头持续加码。大基金一期规模1387 亿，撬动社会资金超5000 亿，地方子基金规模超3000亿；二期资本金2041 亿，预计将带动更多社会资本涌入，有望撬动万亿资金。2019 年11 月大基金管理机构华芯投资总裁表示，二期将首先关注已投入的企业和项目，重点关注存储芯片行业；对于设备领域，二期将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局企业保持高强度持续支持，推动龙头做大做强；此外，将加快开展光刻机等核心设备投资布局，填补一期空白。

    投资建议：推荐两条主线，一是已投入的细分龙头，二期投向设备的资金占比有望提升，绝对值将大幅增加，预计一期已重点投入的各领域龙头将持续重点投入，在一些新的领域也会考虑与行业内知名企业共同培育，重点推荐：北方华创（电子组联合覆盖）、长川科技；受益标的：中微公司、盛美半导体。二是一期未重点投入，但前景较大的领域，例如检测设备等，重点推荐：精测电子（一期增资上海精测）；受益标的：华兴源创。

    风险提示：下游产线资本支出不及预期，新产品研发及验证进度不及预期