12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议表决通过了新修订的《中华人民共和国证券法》，修订后的证券法将于2020年3月1日起施行。作为中国资本市场的基础法律保障，证券法修订历时四年多、历经四次审议，创造了审议间隔时间最长纪录。

历经四年四审，新的证券法到底有哪些变化？审议通过后，法律又该如何落地？12月28日晚，《央视财经评论》邀请对外经济贸易大学金融学教授江萍和央广财经评论员王冠做客演播室，深度解析。

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历经四年四审 新法变化有哪些？

江萍：注册制全面推进 突出信息披露

对外经济贸易大学金融学教授 江萍：注册制全面推行后，信息披露的重要性会越发凸显。 注册制跟审核制不一样，以信息披露为核心 。

这个时候要取消发审委 ，只需提交材料，保证材料真实、审核真实就可以上市，这会对信息披露质量提出特别高的要求。 不管对监管层，还是对投资者来说，都是一个新时代的开启。

王冠：大幅提高违法成本 执法要跟上

央广财经评论员 王冠：

发行人在发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，尚未发行证券的，处以200万以上，2000万元以下罚款；已经发行证券的，要处非法所募资金金额10%以上，1倍以下罚款……跟以前的30万元处罚有了很大变化。

首先要点赞，其次要强调，一方面是法律上违法成本，还有一个现实中的机会成本。即出现违法行为后，有多大可能会被处罚，这一点我们特别期待，执法必严 一定要跟上。

江萍：加强中小投资者保护迈出重要一步

对外经济贸易大学金融学教授 江萍：

应该承认修法对中小投资者的保护，迈出了非常重要的一步。跟历史相比，惩罚力度大幅增加。

在具体操作中，我认为，应该加大对控制人的处罚，因为中小股东也是上市公司股东，处罚上市公司也是变相惩罚中小股东。所以，在相关违法违规行为中，应该以处罚上市公司背后的控制人和高管为主。还有这次提出的集体诉讼，对中小投资者来说也是个非常好的突破。

王冠：市场升级 股民观念需要迭代

央广财经评论员 王冠：

很长时间以来多数人都觉得，打新股稳赚不赔。但明年3月1日变成注册制，股票上市节奏会变快，上市公司数量会增多，壳的所谓价值也会迅速缩水。

所以，股民在选择新股时，观念也要随市场升级迭代，要有更多理性和判断。

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一朝审议通过 法律落地要靠啥？

江萍：资本市场风云变幻导致修订难产

对外经济贸易大学金融学教授 江萍：

《证券法》这次修订历经近五年，做了多次修改，因为整个过程中资本市场风云变幻。 比如说15年股市剧烈波动，16年熔断机制导致了一些问题 ，还有19年科创板推出，不停有大事发生，客观上也使得这个过程比较长。

但从另一面看，新的修订跟国际更接轨了，更符合金融业开放的趋势。 而且，为了更有利于长远发展，它在怎么平衡监管和创新，怎么更好地保护投资者，以及发展债券市场方面，有很多新设计，也更全面。

王冠：向改革要红利 让治理体系上台阶

央广财经评论员 王冠：

以科创板为例，截至本周，科创板已有近70家了， 科创 板率先实行注册制，不仅是制度尝试，更是向改革要红利，让整个证券市场的监管体系或治理体系再上台阶。 当全球经济都出现下行压力后，股市是最直观的，指数和股市的表现，就是传递经济健康指数和信心。

江萍：市场各主体应做好“立改废释”

对外经济贸易大学金融学教授 江萍：

法律出台之后，需要研究推动的配套措施还很多，废除旧的法律法规，立新的法律法规，以及对新法规的解释。

不光是监管机构，还有各种参与主体，比如上市公司、会计师事务所、投行、保荐人、资产评估机构、律所都要做好相应的学习配套，这是个很复杂的工程。

另外，这次改动有一些地方还留了空间给未来做进一步修订，因为进一步落实，光修订证券法已经不够了，还需要如《刑法》《民事诉讼法》《公司法》联动一起修订，才能与执行相配套。

主播收评：历经四年四审新修订的《证券法》千呼万唤始出来。资本市场是一个参与主体众多，涉及交易金额惊人的巨大利益场。我们看到资本的狂欢和落寞在交替上演，也看到普通投资者利益频频受损。

当道德约束无法起效的时候，法律就必须到场，相信大家都在期待这一次根本大法的修订，能够更好地解决市场健康前行的根本问题。

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