第3页:晶盛机电:收入业绩符合预期,在手订单保障高速增长

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第2页:金辰股份:盈利下滑,电池设备领域拓展可期

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第6页:通威股份:业绩符合预期,光伏快速增长

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晶盛机电:收入业绩符合预期,在手订单保障高速增长

晶盛机电 300316

研究机构：安信证券 分析师：李哲,崔逸凡 撰写日期：2020-04-27

事件:公司发布2019年年报,公司 2019年实现收入 31.10亿元,同比增长22.64%;归母净利润 6.37亿元,同比增长 9.49%。同时公司发布 2020年一季度报,2020Q1年实现收入 7.16亿元,同比增长 26.13%;归母净利润 1.34亿元,同比增长 6.27%。

光伏景气度持续提升,公司收入业绩稳定增长。随着 2019年光伏景气度逐步回暖,龙头硅片厂商启动新一轮扩产,2019年中环、晶科、上机发布合计55gw 单晶硅片扩产计划,晶盛作为国内长晶炉设备龙头,已进入隆基以外其他硅片厂供应体系,实现了收入业绩稳定增长。分产品来看,2019年公司实现晶体加工设备 21.73亿元,同比增长 12.04%,毛利率为 38.13%;实现智能化加工设备 5.04亿元,同比增长81.97%,毛利率为 35.36%。

公司 2019年新签光伏设备订单超过 37亿元,截止 2019年底公司在手订单35.65亿元,同比大幅增长 33.32%,其中半导体在手订单 4.4亿元。2019年末公司预收款项实现 10.07亿元,同比增长 94.67%;发出商品 7.43亿元,在存货占比为 53.46%。公司在手订单饱满,有望支撑今年全年业绩实现稳定增长。

盈利能力同比略降,期间费用率持续优化。公司 2019年毛利率、净利率为35.55%、20.07%,分别同比降低 3.96、2.35pct。其中毛利率下降主要来自于光伏下游降本增效要求,传导至设备价格出现一定承压,同时公司产品结构发生一定变化,加工和自动化产品收入同比大幅增长所致。2019年公司期间费用率为 11.49%,同比下降 1.93个 pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为 1.48%、4.04%、5.98%、-0.02%,分别同比变动-0.32、-0.45、-1.23、0.07个 pct,公司期间费用率持续优化。公司 2019年末经营性现金流为 7.79亿元,环比提升 3.51亿元。

疫情短期影响相对有限,新签大单保障业绩增长。尽管今年一季度受疫情推迟开工影响,但受益于光伏、半导体行业景气度受影响相对较小,公司按计划推动在手订单的交付、验收工作,实现收入和业绩的稳定增长。截止 2020年 Q1,公司未完成合同总计 29.81亿元,其中未完成半导体设备合同4.7亿元。公司 2020年 Q1毛利率、净利率分别为 33.42%、18.36%,分别同比下降0.28%、3.57%,受疫情影响相对有限。

今年 3月,公司公告预计中标中环5期第二批招标订单,本次订单规模与去年 11月第 1批基本一致,14.25亿元订单分为三个标段,其中第一包中标金额 12.10亿元(全自动晶体生长炉),第二包中标金额 1.98亿元(单晶硅棒切磨加工一体线装置),第三包中标金额 0.17亿元(单晶硅棒截断机)。按照交付周期,我们预计订单将在今年底之前完成交付并有望启动第三批招标,同时叠加去年下半年新签订单,将进一步厚增公司今年整体收入业绩。

投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为9.

13、12.06、15.23亿元,对应 EPS分别为 0.71、0.94、1.19元,成长性突出;给予买入-A 投资评级,6个月目标价为24.85元,相当于 2020年 35倍动态市盈率。

风险提示:产品价格出现波动,下游订单招标不及预期