美国股市周三小幅收高，标普500指数创纪录最高收位，此前发布的美联储上次会议的会议记录显示，决策者认为很快会升息。

亚太市场观察

A股定增窘境：

“破发”、“倒挂”频现 再融资规模断崖式下滑

自今年2月份证监会出台再融资新规以来，定增发行的规模呈逐月下滑趋势。同时，随着近期二级市场持续调整，已经发行的定增项目频频遭遇“破发”，而未发行的项目则遭遇股价倒挂，进退两难。

去年，上市公司再融资规模接近两万亿，是同期IPO规模的10倍。分析认为，今年定增发行规模的收紧，将使市场的股票供给出现下降，由此所带来的流动性冲击也会相应减少。

定增发行规模大幅下滑

2 月 17 日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。此次修订主要目的为抑制目前市场存在的过度融资，并引导募集资金脱虚向实。

新规在定增比例、定价机制和间隔时限等方面做了新的安排，以遏制此前定增市场中存在的高比例套利和无序融资问题。

新规效果“立竿见影”。数据显示，2016 年每月平均定增发行规模约为 1507.7 亿元，而 2017 年 4 月的发行规模仅为 486.6 亿元。2017 年 5 月截至22日仅发行 74.3亿元。

“即使考虑到5月仍有一周交易时间，以及定增数据披露存在滞后，估计5月定增总量仍将维持在低位。”长江证券分析师张宇生在研报中指出。

截至目前，已经发审委通过或者证监会批准的项目数量达到 270 项。一般而言，目前定增流程已经进行到发审委审批或者证监会审批，则下半年有一定的可能性进行定增发行。

长江证券预计下半年发行的规模约为 4981.6 亿元，较去年大幅下滑。

张宇生认为，”从市场的角度来看，定增发行规模的收紧，将使市场的股票供给出现下降，由此所带来的流动性冲击也会相应减少。

破发比例显著提升

另一方面，随着近期市场的调整，定增发行后两个月内出现破发的比例也出现了显著提升。长江证券数据显示，2013 年至2016 年期间破发率的平均水平仅为 24.5%，而 2017 年 4 月这一比例已经提升至 58.3%。

从个股的情况来看，最近两个月进行定增的个股，截至目前仍然处于破发状态的个股有 15 只，其中，华力创通、金固股份、中南文化、科达股份、以及普邦股份的最新价格已经较发行价格下跌超过了 20%。

21世纪经济报道援引券商资深策略分析师解释称，定增破发率显著上升的原因有两方面：

一是来自于市场下跌。此次市场下跌结构分化明显，虽然市场整体跌幅不到10%，指数从年初到现在基本走平，但实际上有些股票跌幅已达到30%甚至更多。市场整体这种下跌结构是导致定增破发率上升的主要原因。

另一方面的原因来自于再融资新政对发行价格计算方式的调整。此前上市公司再融资的定价基准日可以有多种选择，发行价往往较二级市场价格存在折价。但2月份实施的再融资新规明确定价基准日只能为发行期首日，导致这个折价空间不存在了。

股价倒挂的困境

同时，随着近期二级市场走弱，许多再融资方案已经过会的上市公司遭遇股价倒挂的困境，即定增发行价高于二级市场的股价。

申万宏源统计的数据显示，截至5月21日，有79家已过会获批但未发行的上市公司，当前股价与方案中的发行价倒挂。

据上海证券报，有些公司的价格倒挂空间超过30%，如中国电子集团旗下的中国长城，2016年以来，长城电脑和长城信息通过吸收合并组建“新长城”，除了换股合并、重大资产置换和发行股份购买资产外，方案还计划募集不超过73.58亿元的配套资金，定增价格不低于13.04元，该方案于2016年9月2日获得证监会核准批复，但公司的最新股价仅为8.40元，相差35%。公司相关人士告诉上证报记者，二级市场的变化确实给公司的配套融资带来极大压力，但公司仍在继续努力。

还有不少公司则是再融资方案已经过会、批文尚未到手，但公司的股价已显著低于此前锁定的发行底价。一些遭遇这种情况的公司，在股价倒挂的形势下，反而寄希望于批文延迟。

转道可转债

在定增频破发的情况下，可转债受宠。

据证券日报报道，据统计，在新规发布的3个月里，有33家公司披露可转债方案，拟融资规模近1000亿元，相当于去年全年发行量的4.5倍。去年全年仅有11家上市公司发行可转债，规模约212亿元。

今年以来，已有4家公司的可转债申请获得通过，分别是东方雨虹、永东股份、光大银行和久其软件。这一数量，与去年同期相比有所增加。

上海证券报援引投行人士表示，“再融资现在是相当困难，对有融资需求的公司，我们一般建议采用发债的方式，不到万不得已，不要选择定向增发。”

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美国市场观察

美股标普500指数创纪录最高收位

此前美联储公布会议记录

路透纽约5月24日 - 美国股市周三小幅收高，标普500指数创纪录最高收位，此前发布的美国联邦储备委员会(FED/美联储)上次会议的会议记录显示，决策者认为很快会升息。

不过，在5月2-3日举行的会议上，美联储决策者同意应暂停升息，直至有证据证明近期经济放缓只是暂时性的。

在会议记录公布后，股市交投震荡，但最终在稍早微幅上涨后扩大升幅。标普金融指数在会议记录发布后应声下跌，之后有所反弹，尾盘仅收低0.04%。银行通常在借货利率上升中得益。

“经济没有实质放缓，美联储官员承认全球经济增长加速带来了支持，看来(联储)势将保持在将利率正常化的轨道上。”Prudential Financial首席市场策略师Quincy Krosby说。

道琼工业指数.DJI升74.51点，或0.36%，至21,012.42点；标准普尔500指数.SPX涨5.97点，或0.25%，至2,404.39点；纳斯达克指数.IXIC上扬24.31点，或0.4%，至6,163.02点。

这是标普500指数连续第五日上涨。

在美联储发布会议记录后，交易员减少了年底前再升息两次的预期。

根据CME Group的FedWatch，联邦基金利率期货走势暗示，交易员预计年底前再升息两次的机率约为46%，周二晚些时候是50%。

美联储决策者还深入讨论了第一季经济放缓的原因。最近的经济数据好坏不一，消费者信心和消费者支出有下跌的迹象，就业市场仍在增强。

“给我印象很深的一点是，他们对消费者支出相当稳健有信心，这一点很重要，”Weeden & Co首席全球策略师Michael Purves称。

在上涨股中，报税软件制造商Intuit(INTU.O)跳升6.7%，此前公司公布的获利高于预估，还上调了营收预估。

零售类股公司发布更多的令人失望的业绩。

家装连锁店Lowe's(LOW.N)下跌3%，此前公司发布低于预期的获利和可比销售。

珠宝零售商蒂芙尼(TIF.N)急挫8.7%，此前发布可比销售意外下降。Signet Jewelers(SIG.N)将于周四发布业绩，今日急挫7.2%。两家公司是标普成份股中跌幅最大的股票。

根据汤森路透数据，美国各证交所共计约61亿股成交，低于过去20日的平均日成交量68亿股。

纽约证交所涨跌股家数比例为1.30:1；纳斯达克市场上涨和下跌股家数比为1.07:1。

标普500指数成份股有49只触及52周新高，12只成份股触及新低；有99只纳斯达克指数成份股触及52周新高，57只触及新低。

3

货币市场观察

《全球汇市》

美联储会议记录公布后美元处于守势，欧元回升

* 美联储最新会议记录措辞并不像预期那般强硬

* 欧元朝着六个半月高点逐步回升

* 加拿大央行对经济乐观的看法提振加元

路透东京5月25日 - 美元周四盘初处于守势，此前公布的美国联邦储备理事会(美联储/FED)会议记录并不像预期的那般强硬，欧元朝着六个半月高点逐步回升。

周三公布的最新一次政策会议记录显示，美联储决策官员同意应暂停升息，直至有证据证明近期经济放缓只是暂时性的。           

会议记录料表明美联储对于加息愈发谨慎，并打击美元稍早的反弹势头。围绕美国总统特朗普的政治疑虑最近拖累美元。

美元兑日圆持平报111.570，脱离上日所及一周高位112.130.

欧元兑美元涨0.1%报1.1230，升向周二所及六个半月高点1.1268，隔夜曾低见1.1168。

欧元本月上扬，受益于法国政治疑虑消退及欧元区乐观数据等因素。

“美元在联储会议记录公布后下跌，欧元因而恢复涨势。欧元有动能超越1.1300美元关卡，涨势或将继续升向1.1500美元，”瑞穗银行分析师Daisuke Karakama说。

“话说回来，美联储会议记录公布后，市场走势缺乏诱因。我们得等待美国非农就业报告这下一个重大事件，与此同时，交易员继续关注任何与特朗普有关的大新闻。”

美元指数下跌0.3%，报96.983美元。

加元兑美元接近一个月高点，此前加拿大央行对经济的乐观看法超出部分分析师预期。

加拿大央行周三一如预期维持利率在0.5%不变，称第二季经济成长可能有所放缓，政府调控举措尚未让楼市出现实质性降温。央行同时指出，加拿大民众消费支出强劲、楼市繁荣，且就业增长。           

加元兑美元报1.3413加元，隔夜一度触及4月19日来高位1.3405。油价上涨本周亦对加元构成支撑。

澳元兑美元几无变动，报0.7500美元。澳元周三在穆迪调降中国评级后一度跌至0.7443，但之后勉力反弹，因美元全线走软。

澳元通常被视为中国题材的流动性替代对象。

4

债券市场观察

美联储会议纪要：

可能很快再次加息 计划今年晚些时候开始缩表

美联储周三公布的会议纪要显示，美联储官员在本月初的会议上预计，再次加息将很快变得合适。这意味着，美联储有可能于6月加息。

此外，美联储还就缩减其4.5万亿美元资产负债表达成共识，预计于今年晚些时候开启缩表。美联储计划逐步允许债券到期，而不再进行重新投资。

美联储会议纪要显示，几乎所有的美联储官员都赞成2017年开始缩表。关于缩表，美联储计划到时公布每个月不再投资规模的上限。该上限将每三个月上调一次。

针对美国一季度经济放缓的局面，会议纪要显示，官员们认为，这种放缓是暂时性的。此外，虽然有些官员对最近通胀的疲软表示担忧，但这不足以让他们放弃今年再两次加息的计划。

在金融稳定性方面，FOMC指出，商业地产乃头等顾虑。

将很快再次加息 今年晚些时候开始缩表 

美联储还就缩减其4.5万亿美元资产负债表达成共识，预计于今年晚些时候开启缩表。美联储计划逐步允许债券到期，而不再进行重新投资。

美联储会议纪要显示，几乎所有的美联储官员都赞成2017年开始缩表。关于缩表，美联储计划到时公布每个月不再投资规模的上限。该上限将每三个月上调一次。

虽然美国经济一季度增长缓慢，但美联储官员似乎倾向于坚持自己的计划。会议纪要显示，官员们认为，这种放缓是暂时性的。此外，有些官员对最近通胀的疲软表示担忧，但这不足以让他们放弃今年再两次加息的计划。

经济低迷是暂时的 年内再加息两次计划不变

会议纪要显示，多数美联储官员认为，紧缩政策将很快变得合适。

下一次FOMC会议将在6月13日至14日举行，美联储主席耶伦（Janet Yellen）届时将召开新闻发布会。

今日公布的会议纪要显示：“大多数与会者认为，如果之后的经济数据符合他们的期望，那么FOMC委员会很快就会采取进一步的措施，来退出宽松政策。”

根据CME集团的数据，在周三发布5月会议纪要之前，期货市场的交易员预计，6月美联储有83％的概率加息。而今日公布的会议纪要可能进一步提高交易员的期望。

美联储官员在5月2-3日的会议上维持基准短期利率不变，在0.75％至1％之间。近来，多位美联储官员表示，他们认为，经济仍将保持强劲，今年可以再加息两次。

会议纪要显示：“尽管数据显示，第一季度的总支出比预期要弱，但他们认为这种放缓可能是暂时的。”官员们预计，随着未来几个月就业增长、家庭收入和财富上升以及消费者信心走强，支出将有所加大。“与会者表示，他们对经济的前景的中期评估没有较3月会议时发生大的改变。”

通胀低迷 引发部分官员担忧

近几个月来，美国通胀摇摆不定，这令一些官员感到焦虑。

美联储最青睐的通胀指标（个人消费支出价格指数）2月短暂超过美联储2％的目标，但3月下滑幅度超过预期，降至1.8％。

而劳工部公布的消费者物价指数（CPI）则在四月下跌。剔除食品和能源的核心通胀在4月同比上涨了1.9％，为2015年10月以来首次跌破2%。

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