中信特钢（000708）公司点评：业绩验证抗周期性 未来仍有成长空间

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：马金龙 日期：2020-01-22

　　事件

　　公司于2020 年1 月20 日发布年度业绩预告：公司2019 年预计实现归母净利润52-55 亿元，与追溯调整后相比同比增长45%-54%；四季度预计实现归母净利润15.34-18.34 亿元，环比增长24.31%-48.62%。年内预计实现基本每股收益1.751 元/股–1.853 元/股，去年同期为1.337 元/股。

　　四季度汽车用钢回暖 业绩略超预期

　　我们原预计2019 全年业绩为50.89 亿元，四季度实现归母净利润14.23 亿元。根据公司实际公布业绩预告区间中位数，公司四季度实现归母净利润16.84 亿元，略超预期。主要源于公司主营产品汽车用钢四季度超预期好转。根据wind 数据显示，分季度来看，四季度汽车产量为744.1 万辆，环比增长25.1%。另外，前期高价矿也已在三季度全部消化，四季度矿价相对稳定，产品成本环比明显下降。

　　再次验证抗周期性 龙头优势尽显

　　2019 年以来，钢铁行业由于技术提升，产量不断创新高，钢价承压；叠加原材料尤其是铁矿石价格的上涨，普钢企业盈利大幅回调。在此背景下，凭借在产品质量、技术、管理的壁垒优势，公司业绩逆势增长，龙头优势尽显，再次验证公司的抗周期性。从具体经营上看，公司充分发挥品种结构优势。作为国内民用特钢龙头企业，公司产品包含3000 多个钢种，5000多个规格，门类齐全且具备1300 万吨特钢生产能力，其中轴承钢、汽车零部件用钢等高端产品处于国内领先水平，为应对汽车行业下滑，公司灵活调整产品品种，一是继续维持中高端汽车用钢市场份额；二是降低中低端产品产量增加能源用钢等高毛利品种产量；三是产业整合价值释放，前期收购的青岛特钢、靖江特钢等开始陆续释放业绩，成功兑现重组价值。

　　未来仍有增长空间 坚定看好公司长期发展

　　公司年度内以发行股份方式购买兴澄特钢86.5％的股权后，中信集团特钢板块整体回归A 股上市，特钢龙头已正式扬帆起航。后期公司以现金购买方式购买兴澄特钢剩余的13.5％的股权，目前已实现对其100%控股。展望未来，我们认为公司仍有业绩增长空间，一是整合效应仍未完全释放，青岛特钢仍有产能增长空间，靖江特钢开始步入正轨，但业绩并未完全释放，浙江格洛斯无缝钢管公司刚刚完成破产重整，尚未开始贡献业绩；二是公司主要下游行业-汽车行业已经触底回升，将显著带动公司业绩；三是随着行业整合以及经济结构变化，公司龙头优势将越发明显。综上，我们坚定看好公司未来发展。

　　投资评级

　　公司业绩略超预期，我们将公司2019-2021 年EPS 为1.71 元/股、1.79 元/股、1.88 元/股上调至1.81 元/股、1.95 元/股、2.09 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场需求不及预期，上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。