[强于大市评级]水泥专题报告：华东和中南市场竞争格局好 水泥价格将维持在高位   时间：2018年08月30日 15:17:02 中财网    
华东和中南地区水泥市场竞争格局优良：从 CR3 和CR5 来看，华东（除福建）、中南和东北地区熟料产能集中度较高，西南和华北（山西和内蒙古）集中度较低；从小企业数量和产能占比看，华东、东北、中南（除河南）小企业较少。在长三角地区，因海螺水泥和中国建材产能合计占比为56%， CR5 为70%，小企业产能比重小于10%，市场竞争格局优良，因此在市场协同中，中国建材和海螺水泥引领市场，中型企业采取跟随策略，而小企业数量少且产能占比小于10%，对市场秩序影响较小；其次是湖北的华新水泥和葛洲坝，两广地区的海螺水泥、华润水泥和台泥国际，对于水泥市场具备较强引领作用。

地产稳+基建投资将回升，2H18 水泥需求将维持稳定：东部水泥需求与地产关联度大，西部水泥需求中基建占比高。2018 年上半年，华东（江苏、浙江、安徽）、中南（广东、广西）地区地产投资增速相对较好；西北（除了陕西）、华北（山西和内蒙古）固定资产投资大幅下滑。18 年以来地产新开工增速相对较高，基于贸易战下政策定调基建补短板，我们认为下半年基建投资将回升，因此2018 年水泥需求将保持稳定。

华东和中南协同限产基础好，水泥价格将维持在高位：水泥协同限产需具备以下条件：1）CR3 或CR5 至少超过50%；2）小企业数量少，且产能占比在20%以下，对市场价格扰动少；3）水泥需求稳定，需求大幅下滑的情况下，企业产能利用率太低将致协同破裂；4）跨区域间水泥价格差价合理，以防外来低价水泥流入；5）区域没有大量新增产能。华东和中南（湖北、两广）地区市场竞争格局好，水泥需求保持稳定，协同限产基础最好，其次是陕西、甘肃和河北协同限产基础较好。2018 年水泥企业协同限产力度加大，2H18 水泥价格将维持在高位。

投资建议：在环保趋严的情况下，水泥行业错峰限产力度加大，由于地产投资需求稳定，预计下半年基建投资也将回升，2H18 水泥需求将保持稳定，首选竞争格局优良的中南和华东地区水泥企业，推荐华新水泥（湖北水泥龙头），建议关注万年青（江西水泥龙头）、塔牌集团（广东水泥龙头）、祁连山（甘肃水泥龙头）、冀东水泥（华北水泥龙头）、天山股份（新疆水泥龙头）、青松建化（新疆水泥龙头）。

风险提示：1）地产投资大幅下行；若地产调控政策持续，房地产投资大幅下行，水泥需求下滑致水泥价格高位下行。2）基建投资回升低于预期；若因地方政府降杆杠持续，基建投资回升低于预期，水泥需求难以回升。

3）企业协同限产破裂；因水泥价格处于历史高位，若企业协同限产执行力度低于预期，水泥价格将高位下跌。4）煤炭价格大幅上涨；若环保导致煤炭价格大幅上涨，水泥企业成本大幅增加致利润下滑。

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