[买入评级]有色金属行业动态：可开始关注黄金的战略性买入机会   时间：2016年10月10日 15:01:11 中财网    
国庆期间金价回落，源于利率市场担忧加剧
　　金价由“利率市场”和“配置市场”两个方面所决定，假期金价回落近5%的直接原因便是利率市场担忧的加剧，表现为美国10年期国债真实收益率的跳涨。而高频配置市场数据显示，机构长线投资者反而出现了逆势加仓（黄金ETF 持仓量增加）。

　　金价底部支撑坚实，短期下跌不代表趋势的破坏我们倾向于从三个维度来考虑金价的底部支撑：
　　1）如上文所述的配置需求依旧较为旺盛，不减反增；2）矿产金成本提供趋势底部，1200 美元/盎司的生产成本仅低于目前金价4%左右；
　　3）最重要，美国并不具备持续加息的条件，目前对美国加息的担忧或类似于15 年四季度。

　　康波周期理论，则提供更为坚实的趋势性判断
　　康波周期下，短期经济企稳和加息预期或将抑制金价，但美国经济的宿命终将走向类滞胀，特别的美国房地产周期或将在2017-2019 年进入下行周期，从而全球经济进入萧条期，黄金资产也将逐步进入战略投资阶段。

　　黄金股安全边际几何？

　　国内黄金股领先于金价和海外黄金股从7 月中旬便进行调整，用矿权重估后的“内含价值”计，黄金股补跌空间在5-10%左右，下行空间也并不大。

　　投资建议：可以逐渐开始关注黄金的战略性买入机会基于1）金价和黄金股下行空间已然不大，2）趋势性行情仍然可期的判断，我们认为现在可以逐渐关注黄金/黄金股的战略性买入机会，尤其实物金的投资机会。若因外盘影响，黄金股出现大幅度补跌，则提供了更好的介入时机。重点关注湖南黄金、山东黄金和中金黄金。

　　风险提示：金价跌幅超预期，宏观经济、货币政策判断超预期

□ .谢.鸿.鹤./.陈.炳.辉　 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司