SMM网讯：锌：现货方面，LME锌现货升水18.5美元/吨，前一交易日升水20.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21920-22000元/吨，0#普通对1903合约报平水-升水10元/吨；双燕、驰宏报升水100-120元/吨。冶炼厂出货正常，市场以出货为主，交接双方分歧仍较大，成交并无明显改善，且日内下游逢高观望，采购意愿平平，对现货成交少有贡献，整体市场成交偏淡。

库存方面，2月25日LME锌库存减少0.22 万吨至8.11 万吨。根据我的有色，2月25日锌锭库存22.82 万吨，较上周五增加0.51 万吨。镀锌库存 111.79 万吨，较上周增加1.38 万吨。

观点：美延后对华加征关税，锌价受提振上行。下游陆续复工，库存略有增加。供给端炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，节后库存释放明显大于此前预期，因此市场开始提前炒作炼厂在高利润下的增产预期，因此预计短期外围情绪转暖对锌价的提振力度将较为有限。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），预计炼厂开工难以长期维持低位(待观察)，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：中性，宏观气氛转暖，空头可考虑减仓。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：现货方面，LME铝现货贴水23美元/吨，前一交易日为贴水34美元/吨。根据SMM，上海主流成交价在13580~13590元/吨之间成交，现货对当月贴80~贴70元/吨之间，市场流通货源充足，贸易商间交投活跃，价格持续上涨背景下，部分下游逢低接货意愿略有提升，整体成交尚可。

库存方面，2月25日LME铝锭库存减少0.42 万吨至123.98 万吨，2月25日，国内铝锭社会库存较周一增加4.2万吨至167.4万吨。

观点：中美贸易磋商有所进展，铝价受外围气氛提振上行。消息面，云南其亚80万吨电解铝项目现已开始建设，预计年底投产10万吨。电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，因此整体不宜过分乐观。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

策略：单边：观望。套利：现货商等待价差扩大择机期现正套。

风险点：宏观波动。